【研究报告内容摘要】
环保:新一届欧盟委员会正式履职,欧洲新能源产业有望再迎快速发展
联合国气候变化纲要公约第25次缔约方会议(cop25)12月2日于西班牙马德里开议,将持续至13日,与会人员表示全球仍面临较大的气候威胁及减排压力。新一届欧盟委员于12月1日正式履职,新一届欧委会行动计划的核心是“绿色新政”,并计划于2050年实现欧盟碳中和,这意味着2030年欧盟减排目标需设定在50-55%范围内,也意味着欧盟需要加速发展新能源产业。现阶段荷兰、法国、爱尔兰、波兰和英国等在内的至少一半欧盟成员国将无法达到其2020年可再生能源目标,新的欧委会势必会向其履约施加更大的压力,或将带动可再生能源新一轮的投资。从2020年1月1日起,欧盟规定新车每公里排放的二氧化碳不得超过95克,2018年欧洲市场新能源乘用车渗透率仅为2.46%,渗透率非常低,欧盟正在鼓励车企销售新能源汽车。基于汽车行业的减排压力,欧洲新能源汽车行业有望迎来爆发式增长,欧洲市场有望成全球新能源产业发展新引擎。
电力:煤炭长协基准535不变,火电有望回归公用属性
2020年度全国煤炭交易会于2019年12月4-6日在山东日照市成功举行,大会最终定调长协基准价535元/吨。近20年来,我国经济处于高速发展时期,煤炭市场供需关系变化起落幅度大,煤炭价格变化大,这也造成了我国以煤炭为主要燃料的电力行业盈利情况变化大,跷跷板效应明显。而当下全球都处于煤炭消费在能源结构中占比下降的趋势中,新兴能源呈加快发展的战略趋向,我国也不例外,煤炭需求增速将逐步放缓。再加上未来中国经济将进入平稳发展期,煤炭供需关系由过去的大起伏波动向小起伏微波动转变。今后或许还会出现煤炭区域性、时段性的供需矛盾,但就总体而言,可以基本判定,未来煤炭供需关系可控,不会出现大面积和长时期煤炭市场供需关系大波动和市场煤价悬崖式大涨大落的状况。这也表示以煤炭为主要生产经营成本的火电行业,也有望在市场煤价平稳窄幅波动的情况下,实现盈利的稳定性,恢复公用事业属性。
燃气:国家管网公司挂牌在即,改革迈入深水区
据第一财经报道,备受市场关注、酝酿已久的国家石油天然气管网集团有限公司将于12月9日正式挂牌。2018年我国天然气消费量同比增长17.70%,2019年1-10月份我国天然气表观消费量同比增长9.5%。2019年12月2日中俄东线天然气管道正式通气,预计未来中国仍将保持较快的天然气表观消费量增速。但油气领域基础设施的能力却远未与此匹配,基础设施薄弱是我国天然气供应的最大瓶颈。国家油气管网公司的成立,将促进互联互通,减少灌输层级过多和加价过高现象,进一步提高供给能力。此外,合理收益下,更多社会资本也将更有意向参与建设管网等天然气基础设施。管网公司的成立,有望推动我国天然气发展迈上新台阶。
投资策略
进入12月份,沿海终端电厂日耗向上突破75万吨,加之2020年煤电长协价格不变,采购需求略有增加,支撑煤价小幅反弹。今后一个时期,随着煤矿新增产能的继续释放,新能源发展水平的持续提升,煤炭市场的供给将进一步向宽松方向转变,在发改委、国资委、煤炭企业及电力企业的一致努力下,煤电行业相爱相杀的竞争格局有望被打破,两个行业日后有望维持均衡获利的局面发展。我们看好火电行业盈利趋稳及公用事业属性回归,推荐关注火电龙头企业华能国际】、华电国际】。另外建议关注利用小时数高,受益今年有新增机组投产的京能电力】、建投能源】;受益地处内蒙,特高压外送改善内蒙窝电、本省用电量增速全国靠前的内蒙华电】。我国水电站开发已进入下半场,投资小易开发水电站非常稀少,已投水电站资产价值将变得稀缺。重点推荐高股息全球水电龙头长江电力】,主业发展稳定,为股东提供股息回报率的同时,积极开拓海外市场,打造配售电领域的核心竞争力;推荐拥有水电+复合新能源资产的国投电力】,重心持续向清洁能源转移,符合政策引导和行业发展趋势。同时也推荐雅砻江流域以及澜沧江流域水电开发公司。风险提示1)环保政策发生较大变动;2)冬季平均气温较历史数据偏高较多;3)动力煤价格事件性上涨;4)天然气价格上行;5)电力上网价格下调。

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