【研究报告内容摘要】
投资摘要: 市场回顾: 截止 1月 23日收盘, 电力设备与新能源板块上涨 0.14%, 领先沪深 300指数 3.77个百分点。电力设备行业涨幅在中信 29个板块中位列第 3位,位于上游。从估 值来看,电力设备行业当前 49.76倍,处于历史低位。 u 子板块周涨跌幅: 风电(-3.58%),配电设备(-2.74%),储能 (-2.57%),输变电 设备 (-2.32%), 核电 (-0.36%), 光伏 (+0.38),锂电池 (+12.47%)。 u 股价涨幅前五名: 江南高纤、国轩高科、东尼电子、宁德时代、长信科技。 u 股价跌幅前五名: 延安必康、美都能源、 st 百特、百利科技、双杰电气。 行业热点: 光伏: 对原产于美韩进口太阳能级多晶硅继续征收 5年反倾销税。 光伏: 2019光伏新增装机 26.81gw, 同比下降 42.6%。 投资策略及重点推荐: u 新能源车: 2019年 12月我国新能源汽车产量 14.9万辆(-30%),销量 16.3万辆(-28%)。 12月动力电池装机量 9.71gwh(-27.3%)。目前电池价格基 本维持稳定。上游原材料中硫酸钴、四氧化三钴、 前驱体价格上涨, 碳酸锂、 六氟磷酸锂价格下降, 中游四大材料价格保持稳定。看好高能量密度、三元高 镍化及锂电全球化趋势,推荐当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。 u 光伏: 2019国内装机量 26.8gw,全球装机有望突破 120gw。 光伏材料价 格保持稳定。我们看好高品质硅料、单晶替代、高效电池片趋势,推荐单晶硅 料和 perc 电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。 u 风电: 风电建设征求意见稿发布, 抢装正在进行中。我们认为中游盈利能力将 修复,看好风机龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、叶片龙头中材科技。 u 电网投资: 泛在电力物联网正在稳步推进,我们看好电网自动化龙头国电南 瑞、智能电表制造商海兴电力、注入国网信息通信资产的岷江水电。 每周一谈: 疫情短期影响不改电新行业长期向好趋势 我们认为疫情影响的是当下,因此对处于业绩兑现期的行业较为不利,但对于成 长逻辑不变、仍未到业绩兑现期的行业,影响较弱。整体对于电力设备与新能源 行业,我们认为疫情短期会产生不利影响,但行业长期向好趋势不会变化。 u 新能源汽车:边际变化谋未来,短期消费市场影响弱。 自 2019年下半年起, 不断有新的边际催化发生,包括欧洲车企电动化加速、特斯拉产能及国产化 不断超预期、补贴退坡政策有望减缓等,而这些边际催化引发的业绩增长, 将在 2020h2及 2021年发生,对当前公司业绩影响较小。国内市场仍然处于 供大于求的增库存阶段,而且一季度是传统淡季,因此当前疫情对全年销量 影响较弱,我们仍然维持 2020全年销量达到 160万辆的预期。 u 光伏:政策框架已定,全年指标能够完成。 政策明确了 15亿补贴金额以及 4月 30日上报节点,时间节点较 2019年大幅提前。真正项目建设集中在 2020h2,因此当前疫情对 2020年竞价项目影响很弱。部分原计划 3月底并 网的竞价项目,由于疫情影响无法完工,预计将延至 6.30前并网,但对于整 体建设规模无影响,我们认为 2020年全年光伏并网有望达到 40gw 以上。 u 风电:复工推迟影响产能,装机预计受影响。 当前风电行业呈现供不应求的 局面, 2019年风电招标量达近 70gw,远远超过电网消纳量。我们认为疫情 导致的复工推迟以及可能到来的招工困难,均会降低产能,进而影响全年装 机量,预计 2020年全年装机量 28~30gw。 u 电网投资:招投标出现延后,长期发展看电力体制改革力度。 由于疫情的影 响,国网和南网原定的招投标工作延期。我们认为疫情影响电网投资是短期 的延期,但对于电网投资更长期的影响来自于电力体制改革力度是否会增 大。国网近期经历了领导人更换,在电网投资绝对额逐年下降的趋势下,投 资结构会发生哪些变化、泛在电力物联网是否会加大投资力度,这些问题影 响会更深远,值得继续深入关注。 投资组合: 金风科技、国电南瑞、隆基股份、欣旺达、璞泰来各 20%。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期;新能源发电装机不及预期;材料价格下跌 超预期;核电项目审批不达预期
