【研究报告内容摘要】
事件
公司发布2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润2.68-3.12亿元,同比增长20%-40%,其中非经常损益预计对净利润的正向影响金额为4996.77万元。
1、军用钽电容稳步增长,行业优势地位稳固
目前军用钽电容仍是公司主要利润贡献点,根据业绩预告数据,预计扣非净利润同比增速上限达21.8%。国家强军计划稳步推进,装备信息化水平不断提升,对钽电容器的需求有望快速增长,公司作为军用钽电容龙头企业,有望充分受益;民用钽电容国产替代空间广阔,公司先发优势明显。军工和民用市场需求有望为公司钽电容业务提供持续发展动力。
2、部分孵化产品持续放量,有望助力公司业绩高增长
公司立足钽电容,加强对mlcc、slcc、环行器、隔离器、电源模块和电源管理芯片等产品的孵化,部分产品已开始加速放量,尚处于亏损状态的产品即将越过盈亏平衡点。其中mlcc、电磁元件、电源模块和薄膜电容等产品已开始放量,市占率有望稳步提升;宏达恒芯已与光迅科技、新易盛等龙头企业建立战略合作,slcc业绩有望实现高增长;依托展芯半导体发展电源管理芯片业务,军民两端进口替代市场空间巨大。公司孵化产品总体上已进入业绩兑现期,将助力公司业绩实现高增长。
3、盈利预测与投资建议
考虑部分孵化产品快速放量,上调盈利预测,预计公司2019/20/21年将实现营业收入8.24/10.38/12.99亿元,归母净利润分别为2.91/3.52/4.38亿元,eps分别为0.73/0.88/1.09元,对应pe分别为38/32/25倍。鉴于军工行业景气度持续提升,公司产品在军民两端应用前景广阔,维持“买入”评级。
4、风险提示
军品订单不及预期;新产品研制进度不及预期;民品拓展不及预期。

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