【研究报告内容摘要】
事件近期,制造业整体短期受到疫情的影响,我们认为机器人及自动化中长期增长空间有望打开。
点评短期来看,对自动化新增订单影响比较大,但一季度自动化业绩估计表现较好 ,有望超预期 。由于下游制造业目前处于逐步复工的状态(复工前需要提交各类资料,准备工作较多,外地员工返程需要隔离时间等),供应链目前也没有完全恢复,因此短期对自动化新增订单影响比较大,一季度自动化订单预计将受影响比较大。由于自动化的业务有一定的灵活性,因此一季度的来看,自动化板块的业绩表现可能相对较好,主要原因包括三个方面:一是自动化公司有较多的系统集成订单,系统集成是发货到现场,然后现场安装、调试并确认收入,一季度有较多年前已经发货的系统集成项目,设备已经到达客户现场,只要确认收入即可,影响并不大;
二是国内自动化设备承接海外订单部分,由于这两年很多公司企业在国外建了很多产能,自动化公司也随之获取很多海外订单,也有外资厂商的直接订单,这块受到影响较小,根据调研情况,类似于3c、新能源方面的海外客户有不断催单的情况;三是目前自动化公司几乎都在布局口罩机业务,口罩机相对是一个较为短期的需求,但订单爆发性强,行业内估计 2-3个月内市场上会有近万台口罩机,大一点规模的公司在手订单都在千台以上,小的也有几百台,由于零部件短缺,交货都有些问题,但大公司供应链更有优势。由于口罩机利润空间大,交期集中在 3、4月份,估计会给相关上市公司一季度带来丰厚利润。目前上市公司有口罩机及相关业务的主要包括:拓斯达、赢合科技、埃斯顿、信捷电气、山东威达、田中精机和瀚川智能等。
中长期是正面影响,制造业无人化或少人化作业进程会加速。
从工业机器人产量角度以及对于历史数据的回顾来看,我们认为自动化行业从 2019年四季度已经开始复苏了,工业机器人 2019年10-12月份产量分别达到 1.44、1.61、2万台,同比增长 1.7%、4.3%、15.3%,我们认为整体复苏过程将会有 2-3年时间,因此尽管疫情对于短期的需求有所抑制,我们可以看到 3c(5g 手机更新等、5g基站建设、柔性屏等)、光伏锂电以及物流自动化等需求情况都较为良好,汽车零部件自动化订单一直很好。而且针对于疫情的影响,各地政府陆续发布刺激汽车消费等相关政策,保障后续需求释放,因此我们认为短期影响一个季度,后面自动化订单将得到保证,由于自动化业务具备一定的弹性,不会对于全年造成较大的影响。
而且通过这次疫情的影响,可以看到自动化越高的工厂受到的影响越小,制造业企业加深对于自动化的理解认知,招工难的问题再度明显体现,未来必然是在足够多的产线、工位实现无人化、少人化作业,加速了工业自动化提升的步伐。
工业自动化投资方向选择。从整体工业自动化来看,可以分为底层技术、核心零部件、产品、系统集成以及工业云(工业互联网),从国内以及海外的巨头发展来看,类似于海外的西门子、abb等自动化巨头,以及国内的汇川技术、埃斯顿还是拓斯达,都有非常好的底层共性技术布局,包括运动控制、视觉、伺服技术和减速机技术等。根据底层技术,布局了核心零部件,比如运动控制器、伺服电机、减速机等,结合核心的零部件,再进一步延展,做通用产品或非标自动化设备,如工业机器人、激光设备和检测设备等,在单机产品的基础上,逐步进行整线的布局规划,可以承接一些系统集成的整体项目,尽管系统集成项目存在现金流、非标、行业竞争激烈等问题,但是集成项目是自动化流量的入口,和客户最接近,与客户的粘性最强,选择较好方向的系统集成公司,类似于汽车电子、3c 制造、新能源等,仍然将在未来保持非常快速的发展。整个智能制造,产业互联网最顶层是云计算,现在互联网巨头包括华为、腾讯、阿里、亚马逊等,都在依托云计算,推产业互联网,整合或颠覆制造业,这需要一个过程,因为制造业内部的 knowhow较多,从如何收集数据、如何在应用层面推进,仍然需求自动化公司的配合。
我们认为未来优秀的自动化龙头企业,必须拥有领先的底层技术,业务可以涉及到零部件、产品和集成等层面,但必须以产品为主,才有可能成为长期持续成长的标的。
投资建议:2月 21日中共中央政治局召开会议,指出“推动生物医药、医疗设备、5g 网络、工业互联网”等加快发展,其中 5g 网络、工业互联网有望推动相关企业再次成为市场热点。工业互联网架构体系中包含工业体系、ict 体系(云计算、通信运营、数据管理分析等)、平台(大数据平台、云平台等)、工业软件、互联网安全等,在机械行业首先会利好自动化相关的零部件、本体及集成商,同时经过近几年发展,多家企业在平台化上均有布局。
相对半导体等板块,工业自动化涨幅较小。我们认为政策层面,近期推智能制造、工业互联网可能成为自动化板块上涨的契机,同时,一季度自动化板块业绩明显相对较好,也是重要的基础。
重点推荐标的:博实股份、拓斯达、埃斯顿、克来机电、诺力股份、今天国际、快克股份、科瑞技术、汇川技术和锐科激光等。
风险提示:行业竞争加剧、复工时间放缓。
